今日龙净环保(35.20,0.73,2.12%)(600388)公布了2010 年三季报，主要内容如下：

　　2010 年前三季度，公司实现营业收入224,555.75 万元，同比下降9.23%；营业成本176,883.80 万元，同比下降12.12%；利润总额20,931.25 万元，同比降低11.33%；实现净利润17,357.80 万元，同比下降6.45%；每股收益0.81 元，同比下降16.49%；

　　2010 年三季度，公司实现营业收入83,860.70 万元，同比增长2.91%；营业总成本77,484.56 万元，同比增加3.63%；营业成本67,351.34 万元，同比下降0.62%；营业利润6,376.15 万元，同比下降5.08%；营业外收入759.89 万元，同比增加26.37%；营业外支出28.86 万元，同比降低78.17%；每股收益为0.28 元，同比增加7.69%

　　事件评论

　　第一、 房地产收入下降拖累公司业绩，同比下降16.49%

　　2010 年前三季度，公司实现营业收入224,555.75 万元，同比下降9.23%；营业成本176,883.80 万元，同比下降12.12%；利润总额20,931.25 万元，同比降低11.33%；实现净利润17,357.80 万元，同比下降6.45%；每股收益0.81 元，比下降16.49%。主要原因是：营业收入同比下降9.23%，主要原因是房地产项目收入下降；管理费用同比增加39.48%，主要原因是职工薪酬和“五金”的增加所致；财务费用同比下降470.60%，主要原因是短期欧元借款的汇率变动所致；资产减值损失同比增幅107.11%，主要原因是计提的坏账准备增加所致；

　　第二、三季度业绩同比增加7.89%，环比降低22.22%，系电厂结算进度影响

　　公司三季度营业收入83,860.70 万元，同比增长2.91%；营业总成本77,484.56 万元，同比增加3.63%；营业成本67,351.34 万元，同比下降0.62%；营业利润6,376.15 万元，同比下降5.08%；营业外收入759.89 万元，同比增加26.37%；营业外支出28.86 万元，同比降低78.17%；每股收益为0.28 元，同比增加7.69%。本季度公司业绩同比增加主要是因为公司营业收入增加，营业外收入增加26.37%，营业外支出减少78.17%，使得净利润增加5.4%。

　　本季度环比二季度下降22.22%，主要系电厂结算进度影响，随着电厂在四季度完工情况要高于三季度，预计四季度结算情况要好于三季度。

　　第三、积极开拓市场成为公司未来的亮点

　　除尘器：公司业绩的支撑点仍然以除尘器为主，收入上仍以电除尘器为主，电除尘器和袋式除尘器的占比为2：1，目前由于电除尘器的成本要低于袋式除尘器，因此我们认为电除尘器销售将仍是公司主要收入来源，除尘器每年市场容量为200 亿元左右，我们预计公司一般可以获得10%左右市场份额，除尘器总体能获得20 亿左右收入。

　　脱硫设备：生产的脱硫设备以湿法为主，占比为70%-80%，湿法运营成本为100 元/KW 以上，虽然湿法的运营成本相对于干法要高一些，但湿法脱硫效果要好于干法，公司脱硫业务以湿法为主，主要的服务对象是电厂和钢铁厂，我们预计湿法今年收入10 亿左右，干法2-3 亿元，总体收入在12-13 亿元水平。由于整个脱硫市场容量可能缩小，公司凭借在行业中的地位，可能保持一定的市场份额。

　　脱硝设备：脱硝业务作为公司发展的主业之一，目前业务收入达到2 亿元左右，整体而言，由于脱硝市场的竞争非常激烈且设备生产进入壁垒很低，公司进入脱硝市场的时间较短，虽然前期有几个项目对后期公司业务发展有一定的示范效应。我们预计在“十二五”脱硝的补贴政策将会明朗化，届时脱硝设备将会迎来爆发式增长，公司凭借设备行业的可靠信誉，将可能获得更多市场份额。

　　由于印度的除尘器和脱硫市场也沿袭了中国的之前发展道路，印度市场还处于发展初期，未来将会如同中国一样出现爆发式的增长，公司目前也在印度积极筹划成立了分公司事项，为抢占海外市场取得先机。

　　第四、盈利预测

　　我们预计公司2010-2012 年业绩分别为1.17 元，1.19 元和1.30 元，对应动态市盈率为28.08、27.52 和25.28 倍。考虑未来在脱硫市场可能出现一定的萎缩，而相对于环保行业的估值水平来看，公司估值处于较低水平，同时若公司的股票激励方案通过，将大大调动公司高管和员工的积极性，公司业绩将有保证，我们仍然维持对公司“谨慎推荐”评级。