主要事件：

公司与山西杏花村汾酒集团共同投资设立“山西杏花村竹叶青酒营销有限责任公司”，其中公司出资1800万元，占注册资本的90%，汾酒集团公司出资200万元，占注册资本的10%。

投资要点：

营销启动，竹叶青战略发展标志性一步。自09年秋季糖酒会起，公司就已对竹叶青酒的发展做出了战略规划，此次竹叶青酒营销公司的设立是公司战略具体实施迈出的标志性一步。营销公司设立后将充分利用各方营销资源独立运作销售竹叶青酒，有助于深入挖掘竹叶青品牌价值，扩大产品市场占有率，显示了公司战略发展竹叶青酒的决心。

名酒价值回归或为公司增长再添一双翅膀。与主打汾酒品牌一样，公司的竹叶青酒历史悠久，有着较高的美誉度，曾多次荣获评酒会“国家名酒”称号，并于1997年荣获了法国巴黎国际酒类展评会金奖第一名，是我国唯一的保健名酒品牌。不过与此相对地，由于营销不足等问题，当前竹叶青酒年销量仅在3000吨左右，且终端价不足100元，营销启动有助于实现竹叶青酒的价值回归，为公司增长再添一双翅膀。预计今年公司竹叶青酒销售收入可达2亿元，未来公司计划在2015年实现竹叶青收入15亿元。

营销公司股权结构合理，利好公司发展。此次营销公司设立，其中90%股权归属于上市公司，仅有10%属集团公司，股权结构较为合理，既可发挥集团公司资源优势，亦防止了利润流出问题，有益于公司战略执行及其长远健康发展。

投资建议：

我们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.27、1.78、2.45元，对应动态市盈率分别为64.2、45.9、33.4倍，短期估值较高，不过考虑到其长期成长性，维持“买入”评级。

风险提示：

省外市场开拓具有不确定性；营销推进或大幅增加销售费用。