四月最后一个交易周股指震荡上行，但市场格局稳中有变。与前一周相比，相同的特征是：资金的风险意识继续提高，最活跃的新股指数和活跃指数依旧处于调整前列；不同的特征是：大盘股尤其是核心大盘股相对强势更加突出——不一定跳得最棒，但“超级大象”绝对是A股的领舞者。分析人士指出，风格一定程度上偏向大盘股其实有利于结构性高估值的自我修复，如果大盘股能够持续掩护题材股调整蓄势，未来市场个股的机会仍将丰富。

　　大盘股暂居上风

　　上周大盘股尤其是核心大盘股相对涨幅较大。按照总市值加权法计算，低市盈率指数、高价股指数、中市净率指数、绩优股指数和大盘指数分别上涨了1.83%、1.81%、1.57%、1.48%和1.23%，跑赢全部A股；而小盘指数、活跃指数分别下跌了0.28%、2.01%；按照算术平均法计算，中盘和大盘指数分别上涨了1.36%和1.23%，而新股指数、活跃指数分别下跌了0.85%和0.65%，小盘指数下跌了0.17%.

　　从成分股看，核心大盘股占据了绝对上风。低市盈率指数权重股中，交通银行、浦发银行和兴业银行分别上涨了5.77%、8.42%和9.27%，贡献巨大，而工商银行、建设银行等更“重”级别的成分股涨幅也在1.50%左右。

　　而小盘股表现却不佳。活跃指数权重股中，恒邦股份、大洋电机和拓日新能三只中小板股票分别下跌了4.61%、4.30%和5.32%；而天一科技、双环科技和北京旅游分别下跌了11.70%、11.14%和10.62%，是活跃股中跌幅最大的品种。

　　核心蓝筹“涨之有道”

　　此前资金偏好试图转换至大盘股上，但最终的结果却是大盘股无力承担起稳定市场的作用，风格转换暂时宣告失败。但上周的市场特征却表现出大盘股还是具备一定的上涨势头，这主要是来自估值结构性修复和业绩触底的混合动力。

　　首先是资金的风险意识逐渐增强，估值结构性偏高的状况势必改善。一方面，小盘股相对大盘股的估值溢价在到达阶段性高点后开始持续向下。数据显示，4月17日小盘股估值超越大盘股达到阶段性高点，市盈率溢价水平为155.05%，市净率溢价水平为264.11%，4月24日二者下降至152.52%和258.72%，而4月30日这两项指标已经降至149.00%和255.28%.另一方面则体现在核心大盘股的交易金额占比出现“V”形走势。我们一直观测上证50指数占全部A股成交金额占比，以周为频率，4月份以来这一比例为20.29%、18.06%、17.58%和20.01%，上一周读数迅速反弹，远离了下限16.58%，回升至月初水平，接近三年来的平均水平20.70%.

　　其次是部分大盘股业绩有所好转。以中国石化和交通银行为例，最新财报显示，一季度中国石化净利润111.9亿元，同比增长84.7%，公司预计2009年上半年业绩将同比增长50%以上；交通银行实现净利润79.46亿元，环比增长41.04%；利润总额101.28亿元，环比增长39.15亿元，增幅达63.01%.中石化、交行和联通等大盘股业绩触底迹像明显，即使短期内缺乏持续回升的强劲动力但也没有继续恶化的充分条件。

　　分析人士认为，实际上，上周市场暂时由大盘股接管有利于行情后续发展。此前小盘股超越大盘股的估值溢价水平高企，反映出市场一直处于估值结构性偏高的状态，如果这一问题得不到解决，资金推动就无从发力；而从上周市场格局看，大盘股“掩护”小盘股调整，既能保住来之不易的点位上的胜利果实，又能为下一阶段形成热点做好准备。

　　中国证券报